2018年A股市场始终处于剧烈动荡之中,新一年市场如何走?小编对国内八大券商的预测进行精简,为投资者在猪年投资提供参考。

海通证券:2019年A股净利同比在0-5%左右

我们预测2019年A股净利同比在0-5%左右,对应 ROE 为 9%左右。若未来我国出口增速大幅下降,本轮库存周期或将延长。从具体数据来看,房地产销售面积累计同比已经从 16年初的36.5%下降到18年11月的1.4%,而地产销售领先地产开工领先地产投资,回顾历史发现地产销售通常领先地产投资6-12个月。OECD 综合领先指标从18年初的100.3下降到 10 月的 99.5,OECD 综合领先指标通常领先出口同比增速1-3个月,需求端回落的趋势很明确。考虑到我国库存周期和 A 股盈利周期大致走势趋同,目前A股盈利也仍在下行通道中,业绩将在19年三季度或更晚的时间探底。

兴业证券:重构创新大时代

2019 年将是一个重构的大时代,包括中国重构和全球重构两个层面。中国重构主要体现在四个维度上:政府与企业关系的重构,国企与民企关系的重构,监管与市场关系的重构以及市场微观主体的重构。2019 市场波动小于 2018,机会多于 2018,把握中国重构、全球重构提升风险偏好带来的机会。立足中长期,从全球视角来看,当前中国权益市场,是难得的战略配置机遇期。主要配置方向,延续 2018 年《大创新时代》判断,未来 3年,科技成长方向将是超额收益主要来源。

企业盈利整体处于下行周期,把握结构机会为主。贸易摩擦对经济和企业盈利的影响也将在2019 年全方位体现。判断 2019 年分子端EPS 对指数的贡献将弱于 2018,甚至不排除负贡献。相反,来自于中国重构、全球重构对风险偏好阶段性提升,货币流动性环境的改善,这两方面使得估值对指数的贡献强于 2018。

华泰证券:“通渠”政策决定市场节奏

货币政策之“水”预计延续边际宽松,“通渠”政策—资本市场改革、减税降费、扩大对外开放、补短板等组合拳的推进是关键。“通渠”政策的进度与效果,影响“市场底”“融资底”“盈利底”三者之间的关系,若间接融资为主渠,则市场底和融资底更接近盈利底,若直接融资为主渠,则市场底和融资底早于盈利底。

政策对市场的预期影响通常会经历四个阶段:市场对政策转向的预期→市场对政策空间的担心→市场对政策进一步调整的预期→市场对政策落地情况和实际效果的跟踪。2018 年,经历了政策转向→政策空间→政策调整的三个阶段,2019年的重点是细项政策的落地和实际效果的跟踪,将影响 A 股市场行情的节奏。今年2月~4月和7月~8月是两个比较关键的时点。

光大证券:市场有望迎来牛市的前夕

2019 年将进入“政策—经济”周期的第四阶段,政策调整下的估值修复是最大的希望所在。第四阶段的特点是“数据弱、政策松”,结构性松信用、松货币、宽财政的组合将有利于无风险利率下行、风险溢价下降,这有助于企业未来盈利预期的改善与市场估值修复。

大势看震荡,预计上证综指全年小幅上涨:难言大牛市,也无需再悲观。第四阶段,数据弱导致市场承压,除非政策超预期宽松,否则难言大牛市;政策松酝酿新一轮周期,无需再悲观。从复盘上看,第四阶段的上证综指呈现“七下八上”的态势,也没有确定的牛熊信号。从时序上看,一季度是风险偏好修复窗口期,会形成对政策宽松的掣肘,“滞胀”的态势会对二季度的市场造成一定扰动,此后通胀回落、政策宽松空间打开,市场有望迎来牛市的前夕,全年上证综指预计呈现小幅上涨。

申万宏源:静待花开

新经济的种子已经播下,唯有悉心呵护,待其“开花结果”才是根本出路。政策宽松已经兑现,效果显现可能要等待“冬去春来”。股市风险偏好处于历史级别的底部区域,继续下行空间十分有限,这是可以“静待花开”的基础。

2018年是一个“快跌寻底年”:从收益来源分解角度,2018年业绩增长正贡献(非金融石油石化归母净利润增长11%,预测);无风险利率正贡献(11%);风险偏好大幅负贡献(-41%),是主要的亏损来源。2019年则可能是一个“磨底年”:业绩小幅负贡献(非金融石油石化归母净利润增长-1.5%,预测);无风险利率小幅正贡献,但过程会有反复;风险偏好小幅负贡献。2019年市场回落的幅度小于2018年,结构性机会多于2018年。

2019年基本面趋势大概率继续回落。节奏上,A股市场盈利增速有望前低后高,全年低点出现在2019Q2。中性假设下,尽管2019年名义GDP增速回落,但房地产投资、基建投资和消费增速可能都将保持基本平稳,2019年中国经济仍将体现出一定韧性。

广发证券:冰与火之歌

2019 年企业盈利增速下滑(剔除金融大概率负增长)与广谱利率下行是确定性的,A 股主要矛盾由风险偏好下行转向企业盈利下行,预计呈现此消(盈利)彼长(估值)的震荡格局。下半年比上半年好,见底的时间取决于政策对冲力度(火)与企业盈利下滑速度(冰)的相对力量。

2018年泥沙俱下之后是 2019 年大分化,结构性机会涌现,小市值真成长弹性最大,配置盈利逆周期与政策逆周期品种。中国出口增速受全球经济增长放缓叠加贸易摩擦的影响下行,地产投资增速也将因棚改缩水、销售与土地成交下滑的影响而下滑。除减税降费与基建加码外,地产调控局部放松大概率在明年上半年见到,但税收下滑、地方债务约束与“房住不炒”将限制政策空间。预计19 年 A 股非金融企业盈利同比负增长-8.4%,ROE 下行至 7%左右,主板盈利底不迟于三季度。

平安证券:拨云见日,变中寻机

A 股市场有望逐渐拨云见日,政策与改革的变局。

中孕育着资本市场的结构性机遇。2019 年 A 股市场的机遇将大于挑战。相较于 2018 年,有一些市场因素在好转:①股权质押风险逐步缓解;②金融监管已边际放松;③资本市场改革稳步推进;④美联储加息节奏有望放缓。;还有一些压力存在。自2002 年以来 A 股市场一共经历了四轮盈利底部。按照过往的经验来看,每轮盈利周期大致维持在三到四年,回落区间大致在八个季度左右,负增长区间在四个季度左右。本轮盈利周期以 17Q1为盈利顶点,当前已经回落六个季度。考虑到宏观稳增长政策边际效用的递减以及去杠杆和海外的不确定性,本轮盈利周期回落时间可能较以往更长,2019 年二三季度大概率会是本轮盈利逐步稳定和好转的时间点。

中信证券:迎来未来3~5年复兴牛的起点

A股在2019年将迎来未来3~5年复兴牛的起点;在盈利、政策和流动性影响下,预计大盘Q1盘整,Q2开始逐渐进入盈利和估值修复共振的上行阶段,下半年迎来转机;政策预期逐步明朗,市场流动性前低后高。配置上聚焦结构转型,拥抱高端制造业和服务。

2019年市场风险偏好整体呈现先抑后扬的态势。影响2019年风险偏好的核心变量有企业盈利企稳、社保征收和个税改革的综合效果、国企改革的加速推进以及资本市场政策改革的中长期影响。通过对以上因素的分解和时间序列划分,认为明年Q1在企业盈利尚未见底前风险偏好整体受压制,随Q2盈利预期转好后改革政策的推进与落地有望催化风险偏好上行。