2018年的A股熊冠全球,股民亏得不成样子,作为看天吃饭的券商,果然也好不了。

12月营收全年最高,利润却未同步走高

加上10月份新上市的长城证券天风证券,截止1月11日,A股34家上市券商悉数公布了2018年12月财务数据,受自营固收类投资与资管业务的季度利息收入确认影响,券商12月录得全年最高的营收,净利润也是全年第三高;

公司合并口径下,12月营业收入合计287.39亿元,环比大涨91.38%;实现净利润总额70.49亿元,环比11月取得两位数的上涨,涨幅达12.79%。

数据来源:东方财富Choice数据

注:上市证券公司每月披露的财务数据范围为母公司和境内控股证券子公司,相关数据为母子公司数据合计值,且未经审计,不是严格意义上的合并报表数据,下同。

综合2018年1-12月财务数据,上市券商全年合计营收1861.79亿元,同比去年下降10.31%,其中,中信证券依然稳居榜首,全年营收207.96亿元,同比下滑3.10%;国泰君安以194.93亿元屈居第二,同比仅下滑1.02%;

净利润方面,证券公司合计实现626.13亿元,同比去年下降24.56%,其中,中信证券以85.20亿元位列第一,同比下滑6.27%,国泰君安和华泰证券分列第二、第三位。

26家营收正增长,利润情况弱于11月

2018年1-12月份,受市场行情持续走低和黑天鹅频出的影响,券商业绩惨淡异常;按上下半年来分,上半年的利润率优于下半年;

上市券商上半年合计实现营收885.13亿元,净利润为325.84亿元,利润率为36.81%,下半年实现营收976.66亿元,净利润为300.29亿元,利润率为30.75%。

数据来源:东方财富Choice数据

从刚过去的12月份数据来看,营收虽有改善,利润情况依然不乐观。从营收来看,34家券商中,有26家券商环比实现正增长,增长率超过100%的有10家,相比11月显然更好;

其中,东兴证券表现最好,营收环比增长174.29%,财通证券位居次席,环比增长172.34%,华泰证券位列第三,营收环比增长169.48%;

除此之外,营收环比增长率超过100%的还有国泰君安、国金证券东吴证券东北证券、天风证券、西南证券和长城证券。

净利润方面,12月表现明显弱于11月,11月份,34家券商中,26家券商实现环比正增长,而到了12月,则仅有15家实现正增长;

其中,共有6家实现环比增长100%以上,东兴证券以299.67%位居榜首,华泰证券次之,环比增长224.91%,第三为山西证券,环比增长146.41%。

对于以上业绩分化情况的原因,中信建投认为,券商单月营收增长,主要来源于自营固收类投资与资管业务的季度利息收入确认;营收与净利润增速的分化,主要来源于大额股票质押减值损失的计提。

2018全年,90%以上券商营收和净利双降

综合2018年全年情况来看,除开今年新上市的南京证券、天风证券和中信建投未披露全年数据之外,其余券商中,无论是营收和净利润,仅有申万宏源方正证券实现了同比正增长。

数据来源:东方财富Choice数据

其中,申万宏源2018年营收增长8.48%,净利润增长17.11%;方正证券2018年营收增长8.33%,净利润增长1.37%。

值得注意的是,中原证券太平洋2018年全年出现了亏损,分别亏损0.54亿和9.23亿,同比去年分别下滑112.57%和894.03%。

超过90%的券商营收和净利润双双下降,市场普遍认为,最大的原因或许在于包括股权质押在内的信用业务风险暴露。

举例而言,因乐视网股权质押问题而被熟知的西部证券,2018年2月份和8月份分别宣布计提减值准备4.39亿元和1.87亿元,其2018年全年净利润则仅为3.35亿元,光是乐视一事,就吞没了超过一半的净利润。

资管全部正贡献,投行全部负增长

2018年,对于券商资管来说,是艰难前行的一年,资管新规及配套细则相继落地,行业面临洗牌和外部挑战,截至2018年年底,证券公司及其子公司资管规模为13.4万亿元(含证券公司私募子公司私募基金),相较2017年年底的16.8万亿元,缩水了20.24%。

数据来源:东方财富Choice数据

从对券商的业绩贡献来看,公布数据的12家券商资管子公司,全部实现盈利,对券商业务贡献度均为正。

其中,华泰证券(上海)2018年全年实现净利润11.26亿元,位居净利润榜首,广发资管全年净利润达7.78亿元,位居第二,招商证券资管位列第三位,实现净利润5.87亿元元;

分结构来看,上市券商资管子公司中,净利润同比正增长的仅有4家,负增长的有6家;

从业绩贡献占比来看,东方证券旗下的资管子公司,对母公司利润的贡献度高达75.07%,是主要的盈利来源,其他资子公司对利润的贡献度则均在20%以下。

投行业务,同比全部下滑,近一半对业绩形成拖累

在通过家数和通过率双低的情况下,投行业绩惨淡也在预期之内。

相比2017年,2018年券商投行子公司业绩同比均有所下滑;

其中,下滑最明显的是第一创业证券旗下的一创投行,净利润同比下滑8544.56%;

数据来源:东方财富Choice数据

从业绩贡献来看,7家券商投行子公司中,有4家对业绩正贡献,3家形成拖累;值得注意的是,录得亏损的中德证券、一创投行、瑞信方正,全年亏损均在3000万以上。

怎么看券商的2019?

在中信证券强势出手,收购广州证券之后,市场普遍认为,2019年,券商行业的马太效应会更加明显,头部券商强者更强,小券商的日子势必更加难过。

天风证券表示,看好壮大直接融资市场和资本市场开放背景下,头部券商的机会。

流动性改善的β和监管周期切换的α有望催化证券板块系统性机会。证券板块β行情受益于货币政策延续宽松预期,流动性环境改善有助于提升市场整体风险偏好;

监管周期切换,券商板块兼具α收益,2018年四季度以来,强监管政策在局部开始放松,如股指期货松绑、并购重组新规、股票回购政策、系统重要性投行等,尤其是壮大直接融资市场和资本市场开放背景下的科创板和衍生品,是头部券商提升ROE的重要推力。

招商证券则继续看好龙头券商:

证券行业三年行政化监管周期正在向市场化逆转,资本市场功能有望进一步完善。我们判断后续会逐步看到三大方面政策落地:

( 1)一级市场,并购重组政策回归市场化,科创板推出作为资本市场市场化改革实验田;

( 2)二级股票市场减少对交易环节的干预,有助于流动性改善和形成增量资金;

( 3)衍生品市场正在形成组合拳,期指回归常态化,年内 300 指数期权有望出台,搭配场外个股期权有助于形成量化多策略吸引量化资金和外资进场。