文章来源:股海小鲨鱼

随着中信证券公告了发行股份购买资产暨关联交易预案,拟以不超过134.6亿元的交易对价购买广州证券100%股份,又一起券商行业的并购事件正式拉开了大幕。

而对比中信证券此前在行业低谷时成功进行的数起并购事件来看,A股市场是否将就此见底回升也引发了市场人士的期待。

“挑肥拣瘦”的并购

1月9日,中信证券发布发行股份购买资产暨关联交易预案称,公司拟向广州越秀金融控股集团股份有限公司(下称“越秀金控”)及其全资子公司广州越秀金融控股集团有限公司(下称“金控有限”)发行股份购买剥离广州期货和金鹰基金股权后的广州证券100%股权。

其中,向越秀金控发行股份购买其持有的广州证券32.765%股权,向金控有限发行股份购买其持有的广州证券67.235%股权,发行价为每股16.97元。

预案显示,本次交易完成之前,广州证券拟将其所持有的广州期货99.03%股权以及金鹰基金24.01%股权剥离给越秀金控及/或其关联方。本次交易以广州证券资产剥离为前提,若广州证券资产剥离交易未获得监管机构批准或核准,则本次交易将不予实施。

本次发行股份购买资产的价格将以经具有证券、期货相关业务资格的资产评估机构出具的并经国有资产监督管理部门备案/核准的评估报告的评估结果为参考依据。经预评估并经双方协商,本次交易对价暂定不超过134.6亿元,该交易对价包含广州证券拟剥离广州期货99.03%股权、金鹰基金24.01%股权所获得的对价。

业内人士普遍认为,获得广州证券在华南地区的网点资源,是中信证券在这次并购中最重要的目的。

中信证券也表示,广州证券长期扎根广东地区,具有一定的区域品牌知名度。本次交易后,中信证券位于广东省及周边区域的人员数量将获得显著提升,通过充分利用广州证券已有经营网点布局及客户资源实现中信证券在广东省乃至整个华南地区业务的跨越式发展。

过往并购史的启示

对于中信证券而言,这并不是其第一次趁着行业低谷时期并购同行。

早在2004年和2005年之时,中信证券就趁行业低谷之时分别并购了万通证券和金通证券,从而使得自身在山东、浙江等地的经济业务份额大幅增长。而就在这两起并购完成后不久,A股市场就迎来了股权分置改革,从2005年开启的一波牛市一直持续到2007年,上证指数创下的6124点高位至今也未能逾越。

2012年,中信证券以3.1032亿美元与东方汇理银行完成里昂证券19.9%股权交割。2013年,中信证券及中信证券国际与法农东方汇理银行、法农控股签署里昂证券80.1%股权转让协议,最终以9.4168亿美元成交。在完成对里昂证券的收购之后不久,A股市场的创业板局部牛市启动,随后2014年下半年开启了上一轮全面牛市。

这一次中信证券再度出手收购广州证券,是否意味着行业再次进入谷底,A股市场又将迎来新一轮牛市的开端呢?市场人士对此充满了期待。

2018年券商有多惨?

值得一提的是,截止目前,26家上市券商公布了去年12月业绩报告,这26家A股上市券商在去年12月实现营业收入230.37亿元,环比增长70%,实现净利润59.86亿元,环比增加2.6%。其中,排名前十的10家券商营收占比达到了76.4%,净利润占比109.6%,由此可见,头部券商集中程度非常之高。

12月月报的出炉也意味着上市券商2018年全年的业绩雏形已现。统计后发现,26家券商净利润同比均出现下滑,最高降幅近100%。券业寒冬可见一斑。

全年来看,26家上市券商合计实现营收1883.44亿元,同比下降22.7%,实现净利润531.73亿元,同比下滑33.5%。

板块已有长期配置机会

中山证券认为,影响2019年券商行业投资机会的核心因素为“监管力度+业务转型”:监管力度的松紧将会直接影响股市、债市、大宗商品等核心资产的市场情绪,从而影响券商核心业务的开展和盈利;而在监管加强的压力下,对遭遇严监管的业务线顺应监管及行业变革方向提前布局、预先转型的券商将会获得竞争优势。目前看来,随着2018年市场的激烈回调以及市场中不绝于耳的呼声逐渐发生,对于前期去杠杆等一系列政策的纠偏已经开始,决策层及监管层对于资本市场的重要作用及持续发展有着一定的认识,我们认为券商这一行业的寒冬已经接近尾声,目前低估的整体估值和行业出现的积极因素支撑着板块长期的配置布局机会。

展望2019:关注变化,布局未来。我们认为,严监管执行过程中出现的边际变化值得关注;股权质押风险初步缓释,券商盈利及估值修复有望近两年来,证券行业发展经历了严监管所带来的压力,但长远来看,一个行业面临的压力往往也同时意味着变革的动力正在萌发:“投行+私募股权”模式以及未来即将落地的科创扶持等投行业务变革以及场外个股期权等交易业务变革是最值得关注的方向。

投资建议:低估值下配置机会明显,须关注大型龙头券商。综合来看,2019年券商板块在政策监管预期发生变化的背景下,行业盈利能力有望迎来好转,中长线的估值修复之旅或已经启动。经过年初至今整个板块乃至整个市场的剧烈下跌,券商板块目前估值水平较低,对应2018年PB仅为1.35倍,明显低于2010年1月以来的平均值2.90及中位值2.76,长期配置价值明显。建议配置具有头部优势的大型综合券商及在细分领域有特色及竞争优势的中型券商。